معدل التضخم الامريكي يرتفع في شهر يوليو

صدر منذ يومين تقرير مكتب احصاءات العمل في الولايات المتحدة الشهري عن معدل التضخم لشهر يوليو 2011، والذي أظهر أن معدل التضخم في الولايات المتحدة قد حقق زيادة جوهرية حيث ارتفع من -0.2% في شهر يونيو الى 0.5% في شهر يوليو، أي زيادة بمعدل 0.7% في شهر واحد، وهي بالمقاييس الامريكية تعد زيادة جوهرية، كما يتضح من الشكل رقم (1).

 المصدر BLS News Release USDL 11-1229

ما ان تم الافراج عن التقرير حتى شمر انصار التضخم الكامن في الولايات المتحدة عن ساعدهم وملأوا الدنيا صياحا بأن التضخم آت لأمريكا، وأن الافراط في عرض السيولة بدأ يحدث آثاره على الارض. لا أعتقد ان هذه الصيحات تستند الى تحليل سليم بقدر ما هي رد فعل آني لموقف يتبناه الكثيرون ولا يجدونه على الارض. فعندما اعلنت الولايات المتحدة عن خطط التحفيز النقدي بدأ البعض يتحدث عن ان التضخم الجامح آت الى الولايات المتحدة لا محالة، وان امريكا سوف تكون الحالة الثانية للتضخم الجامح بعد زيمبابوي في هذا العقد، ثم اتضح بعد ذلك ان مشكلة امريكا ليس التضخم، وانما انكماش الاسعار لأن معدلات التضخم كانت تتطور على نحو اقل من التضخم المستهدف بواسطة الاحتياطي الفدرالي. هذا الشهر بلغ المعدل السنوي للتضخم 3.6% للشهر الثالث على التوالي، وهو ما يتضح من الشكل التالي الذي يوضح معدل التضخم السنوي (على اساس 12 شهرا). ولكن اذا ما تم تحييد اثر اسعار الطاقة والغذاء فإن معدل التضخم السنوي ينخفض الى 1.8%.

 المصدر BLS News Release USDL 11-1229

 أي انه للشهر الثالث على التوالي فإن معدل التضخم يتجاوز معدل التضخم المستهدف من الاحتياطي الفدرالي. بالطبع لا يستطيع الاحتياطي الفدرالي اتخاذ اجراءات الآن للتعامل مع التضخم وجلبه الى مستويات التضخم المستهدف لأن ذلك من الممكن ان يحدث آثارا انكماشية في الوقت الذي تسعى فيه الولايات المتحدة جاهدة الى التعامل مع ضغوط سوق العمل الامريكي ورفع معدلات التوظف.

المصدر BLS News Release USDL 11-1229

أما عن اسباب هذه الزيادة في المستوى العام للأسعار فترجع الى ارتفاع اسعار الجازولين من -6.8 الى 4.7%، وتعد هذه الزيادة مسئولة عن50% من الزيادة في معدل التضخم، وكذلك ارتفاع اسعار الغذاء من 0.2% الى 04%، وعندما يتم تحييد اثر هاتين المجموعتين السلعيتين فإن معدل التضخم يتراجع بصورة واضحة مثلما سبقت الاشارة.

رسم كارتوني عن البورصات

البورصات العالمية اصبحت حساسة بصورة مثيرة للقلق اليوم، نظرا للآثار الحقيقية التي تترتب على التقلبات الشديدة التي تحدث في اسواق المال Volatility، وتنشأ هذه الاثار الحقيقية من تغير اتجاه توقعات المستثمرين متأثرة باتجاهات البورصات، كذلك يقدم لنا معامل توبن Tobin Q والذي يوضح حجم التغير في استثمارات الشركات مع تغير القيمة الرأسمالية لأسهمها في البورصات جانبا من هذا التفسير.

المستثمرون في البورصات العالمية اليوم يطبقون نظرية سلوك القطيع بصورة حرفية Herd Behavior، ويقصد بسلوك القطيع ان المستثمرين يتبعون تكتيكات قطيع الحيوانات أو الاسماك في البحر في مواجهة المخاطر التي يتعرضون اليها وهي العدو بأقصى سرعة وفي نفس الاتجاه. فعندما يصدر عن أي حيوان في قطيع من الجاموس او الغزال أو النوء في الغابة أي صوت أو اشارة توحي بوجود الخطر، فإن الجميع يأخذ بالعدو في اتجاه واحد لتفويت الفرصة على المفترس.

هذا بالضبط ما يحدث حاليا في البورصات في كافة انحاء العالم، حيث يسلك الجميع نفس السلوك دون ان يسأل أي منهم نفسه اذا كانت الاشارة صحيحة أو خاطئة، الامر الذي يترتب عليه حدوث تقلبات شديدة في أسعار الأسهم وبالتالي مؤشرات البورصات، وبالنظر الى القيمة الرأسمالية الضخمة المستثمرة في هذه الاسواق فإن مثل هذه السلوكيات عادة ما يترتب عليها حدوث خسائر ضخمة للمتعاملين، خصوصا هؤلاء الذين ترتفع درجة انكشافهم على الاسهم المتراجعة.  كما قد يؤدي ذلك بالشركات الى الاضطرار للتدخل في البورصة لشراء اسهمها لوقف الاتجاه النزولي لها، وهو ما يؤثر على مخصصات الاستثمار الحقيقي في هذه الشركات.

الرسم الكارتوني التالي يصور بشكل مبدع صورة مصغرة لما يحدث حاليا في بورصات العالم حيث يقف المتعاملون (القطيع) على شكل طابور. في النصف الأعلى من الشكل وفي بداية الطابور على اليسار شخص يتحدث في التليفون ويقول لمن يتحدث اليه لقد وجدت سهما هنا والذي هو بالفعل سهم ممتاز EXCEL، والتي تتشابه في طريقة نطقها مع كلمة SELL أي بيع، ويصور الفنان ان الشخص الذي يسمع المتحدث يردد بعبارة اكسل، والذي وراءه يردد نفس العبارة، إلا ان الشخص الذي يليه يسمعها SELL، أي بيع، فيردد الذي وراءه نفس الكلمة، وهكذا يبدأ القطيع في العدو في نفس الاتجاه، أي البيع، وبالطبع ينهار المؤشر نتيجة لهذا السلوك.

في النصف الأسفل من الشكل شخص يشعر بالإحباط لما يحدث فيقول لنفسه هذا ضرب من الجنون لا استطيع الاستمرار في السوق الى اللقاء GOOD BYE، لاحظ ان كلمة BYE تنطق بنفس نطق كلمة اشتري BUY، وعندما ينطق كلمة الى اللقاء يردد الشخص الذي يليه الى اللقاء GOOD BYE، والذي يليه الى اللقاء بشكل مختصر  BYE، فيتناول الكلمة الشخص الذي يليه على انها BUY أي اشتري ثم يردد الكلمة الذي يليه والذي يليه فيتجه القطيع نحو الشراء وترتفع اسعار الأسهم، وهكذا حتى نهاية الطابور نجد شخصا آخر يتحدث في الهاتف، في اشارة الى احتمال حدوث اشارة خاطئة، وبالتالي يتكرر نفس السلوك – سلوك القطيع.

من الواضح ان البورصات اصبحت حاليا صالات للقمار وليس ساحات للاستثمار ومن الواضح انها انحرفت عن الهدف الاساسي لها وهو تشجيع الاستثمار الحقيقي من خلال توفير فرص تسييل الاسهم لمن استثمر في الشركات في السوق الأولي. وأعتقد ان حكومات العالم مطالبة حالية بالبحث في كيفية الحد من هذه السلوكيات الضارة بالسوق وبالمتعاملين فيه، والأسوأ، بالاقتصاد.

تنبغي الاشارة الى أن جيمس توبن كان قد اقترح أيضا ان يتم فرض ضريبة على المعاملات المالية التي تتم في اسواق المال لأن مثل هذه الضريبة سوف تكون وافرة الحصيلة نظرا لضخامة المعاملات التي تتم في هذه الاسواق.

صدمة النمو في أوروبا

نشر في صحيفة الاقتصادية بتاريخ الجمعة 19/8/2011.

للأسبوع الثاني على التوالي أضطر إلى تغيير مخطط مقالاتي على الاقتصادية بسبب التغيرات المتلاحقة عالميا في الفترة الأخيرة. فبينما كنت أكتب في مقال مقترح الميزانية المتوازنة الذي كنت أخطط لإرساله  للنشر هذا الأسبوع، فاجأتني الأنباء التي نشرتها مؤسسة الاحصاءات الأوربية اليوروستات Eurostat ببيانات النمو في الربع الثاني من هذا العام في الاتحاد الأوروبي، والتي جاءت مخيبة للآمال بصورة كبيرة في الاقتصادات الرئيسة في أوروبا، وبصفة خاصة في ألمانيا وفرنسا، وهو ما أدى إلى تعميق المخاوف بانعكاس  انخفاض معدلات النمو في ألمانيا بالذات على الاقتصاد الأوروبي، والذي يستعد وفقا لآراء بعض المراقبين إلى الدخول في مرحلة كساد مزدوج. بل لقد أشار البعض إلى أن الاقتصاد العالمي بأكمله ربما يكون مهيئا للدخول في حالة تراجع مزدوج.

ووفقا لليورو ستات فإن الجدول رقم (1) يوضح معدلات النمو في منطقة الاتحاد الاوروبي خلال الربع الثاني من هذا العام، ومن الجدول يلاحظ أنه سواء بمقارنة معدلات النمو في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثاني من هذا العام مقارنة بربع السنة السابق عليه، أو بمقارنته بمعدل النمو في نفس ربع السنة في العام السابق، فإن معدلات النمو في الاقتصاد الأوروبي تتراجع على نحو مثير للقلق، على سبيل المثال نجد الاقتصادات الرئيسة مثل المانيا قد حققت معدل نمو 0.1% فقط في الربع الثاني من هذا العام، كذلك فإن فرنسا لم تحقق أي نمو على الإطلاق حيث بلغ معدل النمو بها 0%، بينما بلغ معدل النمو في هولندا 0.1%، وفي إسبانيا 0.2%، وفي المملكة المتحدة 0.2%، وايطاليا 0.3%. هذه المستويات المتدنية للغاية لمعدلات النمو تثير المخاوف حول اتجاهات معدلات النمو الحقيقي في المستقبل في الاتحاد الأوروبي. مشكلة هذه البيانات هي انها تعني ان أكبر اقتصادات اوروبا تواجه أسوأ تراجع في معدلات النمو بها في أعقاب الازمة المالية العالمية، بعد أن تحسنت معدلات النمو نسبيا في الفترة السابقة.  

على مستوى منطقة اليورو (17 دولة) فإن معدل النمو للربع الثاني اقتصر على 0.2% فقط، وهو أقل قليلا مما كان متوقعا لهذا الربع والذي قدر بـ 0.3%. كذلك اقتصر متوسط معدل النمو في الاتحاد الأوروبي (27 دولة) على 0.2% فقط، وبهذا الشكل تقتصر معدلات النمو السنوي حتى الربع الثاني من هذا العام في كل من الاتحاد الأوروبي ومنطقة اليورو على 1.7%. 

ما إن انتشرت هذه الأخبار السيئة حتى اصطبغت مؤشرات أسواق الأسهم في العالم وللشركات الاوروبية الرئيسية باللون الاحمر جميعا في يوم واحد مرة أخرى، بعد أسبوع كان اللون الاخضر هو الصبغة الغالبة عليها، الأمر الذي أدى الى توقف معدلات الصعود التي شهدتها البورصات العالمية في الأسبوع السابق، بعد خفض التصنيف الائتماني للدين الامريكي.

مصدر قلق العالم الأساسي من هذه المعدلات المنخفضة هو معدل النمو الألماني والذي جاء بصورة تقل عن التوقعات التي كانت تدور حول 0.5%. ووفقا للتقارير فإن السبب الأساسي لهذا التراجع في معدلات النمو يعود الى انخفاض الانفاق الاستهلاكي وانخفاض الانفاق الاستثماري الانشائي، وتراجع الصادرات الألمانية بفعل تراجع معدلات النمو في الاقتصاد العالمي، بصفة خاصة في الولايات المتحدة وآسيا، في الوقت الذي تزايدت فيه الواردات من الخارج مما أدى الى حدوث عجز في ميزان المدفوعات انعكست آثاره على النمو.

إذا اضفنا الى معدل النمو الألماني معدل النمو الفرنسي فإن أكبر اقتصادان في أوروبا والمسئولان عن حوالي 50% من الناتج المحلي الاجمالي الأوروبي يكونا في حالة في حالة ركود في الربع الثاني من هذا العام، الأمر الذي يلقي بظلاله على آفاق النمو الاقتصادي الأوروبي، وبهذا الشكل يتضح أن الماكينة الالمانية فشلت في دفع النمو في الاتحاد الاوروبي قدما نحو الامام. من ناحية أخرى يصعب في ظل هذه الظروف أن تستمر سياسات الانقاذ، والتي أصبحت مسألة صعبة بعد أن قدمت الدولتين حوالي 8% من ناتجهما المحلي الاجمالي كاعتمادات لتمويل عمليات الإنقاذ للدول المثقلة بالديون في منطقة اليورو.  

من ناحية أخرى فقد كان البنك المركزي الأوروبي في بداية الربعين الثاني والثالث من هذا العام قد أعلن عن رفع معدلات الفائدة مرتين من 0.25% الى 0.50% في 13 ابريل 2011، وإلى 0.75% في 13 يوليو 2011، وقذ ذكر مدير البنك المركزي الأوروبي أن هذه الارتفاعات في معدل الفائدة في منطقة اليورو سوف يتبعها خطوات لرفع معدل الفائدة بصورة أكبر في المستقبل بهدف الحد من الضغوط التضخمية التي بدأت تتصاعد في منطقة اليورو، وهو ما نظر إليه على أنه بداية الخروج من سياسات معدلات الفائدة الصفرية والنقود الرخيصة. غير أنه أخذا في الاعتبار تلك التطورات على صعيد النمو فقد اصبحت احتمالات أن يقوم البنك المركزي الأوروبي برفع معدلات الفائدة بصورة اكبر في المستقبل محدودة. لذلك أتوقع حدوث تحول في اتجاه السياسات النقدية للبنك المركزي والذي ربما قد يلجأ الى إعادة خفض معدلات الفائدة مرة أخرى اذا تعمقت مشكلة النمو وتحمل قدرا أعلى من التضخم في مقابل دفع عجلة النمو.

الصورة الاوروبية تبدو أيضا اكثر قتامة عندما نتابع التطورات في سوق العمل الأوروبي، حيث يشير الجدول رقم (2) الى معدلات البطالة في منطقة الاتحاد الأوروبي، ويتضح من الجدول أن متوسط معدل البطالة في منطقة اليورو (17 دولة) ما زال مرتفعا ويصل الى 10% تقريبا، بينما يصل متوسط معدل البطالة في الاتحاد الأوروبي (27 دولة) الى حوالي 9.5%، وبينما تصل معدلات البطالة الى مستوى رقمين في إسبانيا التي تبلغ معدلات البطالة فيها في الربع الثاني من هذا العام 21%، فإن معدل البطالة في ايرلندا بلغ 14.2% وفي البرتغال 12.2%، في الوقت الذي تقتصر فيه معدلات البطالة في فرنسا إلى 9.7% وفي ايطاليا الى 8%، ويلاحظ أنه على الرغم من تراجع معدلات النمو في المانيا الى هذه المستويات المنخفضة فإن البطالة تعد منخفضة نسبيا حيث 6.1% في الربع الثاني، وهو ما يوحي بأن أوضاع سوق العمل في ألمانيا مازالت مطمئنة نسبيا، حيث ينخفض معدل البطالة الفعلي مقارنة بمعدل البطالة الطبيعي 5%، مما يعني أنه مازال هناك مجال للنمو الكامن في الاقتصاد الالماني.

والآن هل تدخل اوروبا والعالم مرحلة تراجع أو كساد مزدوج؟ الكثير من المراقبين يؤكدون ذلك، ولكن بالنسبة لي من الصعب الحكم حاليا على مدى صحة أو دقة هذا التوقع، فمازلنا في حاجة الى المزيد من المؤشرات حتى يمكن الحكم بالفعل على تعمق الأزمة من عدمه. فحتى هذه اللحظة معدلات النمو ما زالت موجبة بالرغم من تراجعها على نحو كبير، ومن ثم لا يمكن الحديث اليوم عن تراجع مزدوج إلا اذا تحولت معدلات النمو في الربع الثالث من هذا العام الى معدلات نمو سالبة. غير أنه تجدر الاشارة الى أن ارتفاع درجة عدم التأكد وانخفاض الثقة على نحو واضح في اوروبا يجعل من التعامل مع مشكلة الديون الأوربية مسألة أكثر تعقيدا، ذلك أن التعامل مع مشكلة الديون  يحتاج الى معدل نمو مناسب، وعندما تتراجع معدلات النمو فإن مشكلة الديون تصبح اكثر خطورة.

 مما لاشك فيه أن البيانات القادمة من الاقتصاد الالماني تلقي مزيدا من الضبابية على الاقتصاد العالمي خاصة وأنها تأتي في اعقاب البيانات السيئة عن النمو في الاقتصاد الامريكي في الربع الثاني هذا العام، الأمر الذي يؤدي الى تصاعد المخاطر التي تحيط بالاقتصاد العالمي على نحو خطير، وبما أن العالم قد استنفذ كافة خياراته واسلحته التي توفرها السياسات الاقتصادية المختلفة للتعامل مع الأزمة، خصوصا في مجالي السياسة النقدية والمالية، فإن الخيار المتبقي امام دول العالم حاليا هو العودة الى حرب العملات، وهو احتمال غير متوقع، على الأقل في الوقت الحالي، وان بدأت بعض الدول مثل اليابان وسويسرا في اتخاذ اجراءات للحد من التصاعد في قيمة عملاتها ازاء تراجع كل من الدولار واليورو في الفترة الاخيرة.  ولكني اتوقع حدوث صدمة كبيرة عالميا، بصفة خاصة في المنطقة الاوروبية، حيث من المنتظر أن تتراجع قيمة مؤشرات الأسهم، ومعدل صرف اليورو، بينما يحقق الدولار الامريكي بعض المكاسب في ظل هذه الازمة، وكذلك من المتوقع ان يتزايد الطلب على الذهب وترتفع اسعاره. بالنسبة لنا نحن في الخليج، فإنه بالإضافة الى الاثار المتوقعة على البورصات فإن تراجع معدلات النمو عالميا سوف يدفع بأسعار النفط نحو التراجع بصورة اكبر من تلك التي شهدناها في أعقاب تخفيض التصنيف الائتماني، ومن ثم أوضاعا مالية غير مريحة نسبيا أو أقل مما كان متوقعا في بداية السنة المالية الحالية.

صدمة بيانات النمو في الناتج الالماني

تم الاعلان اليوم عن بيانات النمو في الاقتصاد الالماني للربع الثاني من هذا العام والتي اقتصرت على 0.1%، والتي تقل بصورة كبيرة عن التوقعات التي كانت في حدود 0.5%. بهذا الشكل ينخفض معدل النمو السنوي في المانيا الى 2.7% وهو ادنى معدل للنمو منذ الربع الاول 2010. السبب الأساسي لهذا التراجع هو اداء قطاع الصادرات، والذي لا يعتمد فقط على السوق الأوروبي وانما الى باقي الدول العالم، ومن المعلوم ان تراجع معدلات النمو في دول العالم يؤدي الى تراجع الصادرات الألمانية. ما زلت في انتظار المزيد من التفاصيل عن مكونات هذا النمو، وسوف اقوم بتحليلها بإذن الله. اذا اضفنا الى ذلك معدل النمو في فرنسا والذي بلغ عن الفترة نفسها صفر%، فإن الاقتصادين الألماني والفرنسي والمسئولان عن حوالي 50% من الناتج الأوروبي في حالة ركود تام في الربع الثاني، وهو ما يضيف بشدة الى مخاوف النمو الاقتصادي الأوروبي. اتوقع حدوث صدمة كبيرة عالميا، بصفة خاصة في المنطقة الاوروبية، الأسهم سوف تتراجع، واليورو سوف يتراجع، والدولار سوف يرتفع وكذلك الذهب. بالطبع الأهم بالنسبة لنا هو احتمال تراجع اسعار النفط

رسم كارتوني عن تخفيض التصنيف الائتماني للدين الامريكي

ارسلت الي أول أمس زميلتي الفاضلة د. اقبال الرحماني هذا الرسم الكارتوني الاقتصادي والكوميدي في نفس الوقت عن تخفيض التصنيف الائتماني للدين العام الامريكي، وتقوم فكرة الكارتون عى استخدام التشابه بين لفظ تصنيف Rate ولفظ فأر Rat، ويستبدل الفنان لفظ تصنيف برسم لفأر وعلى رقبته لوحة تحمل اسم ستاندرد أند بور والذي يتبول فيطيح بحرف A الثالث من التصنيف الائتماني للدين الامريكي AAA ليتحول الى دين تحيط به بعض المخاطرة. بالطبع الرسم يوحي بأشياء كثيرة جدا بالنسبة لي، خصوصا فيما يتعلق بوضع لافتة ستاندرد اند بور على رقبة الفأر، لا اريد ان افرض رؤيتي على القارئ وسوف أترك للقارئ الفرصة لكي يستنبط الايحاء الذي يناسبة

سوق السندات الأمريكية لا يعير اهتماما لتصنيف ستاندارد اند بور

كان من المتوقع ان ترتفع معدلات العائد على السندات الامريكية بعد القرار الأخير لمؤسسة التصنيف الائتماني ستاندرد اند بور والتي قامت بمقتضاه بتخفيض التصنيف الائتماني للدين الامريكي من AAA الى AA+، وهو ما يعد السابقة الأولى في تاريخ الولايات المتحدة والتي كان دينها العام مصنفا دائما على انه دين ممتاز.

ما إن تم الاعلان عن تخفيض التصنيف حتى تباينت ردود الفعل بصورة كبيرة لهذه الاخبار بين مؤيد ومهاجم لقرار المؤسسة، وكما هو معلوم كان رد فعل اسواق الاسهم وسوق الذهب عنيفا.

كان من المتوقع ان ترتفع معدلات العائد على السندات الامريكية مع تراجع تصنيفها الائتماني وهو رد الفعل الطبيعي للمستثمرين في السندات الامريكية والتي، وفقا للتصنيف اصحبت اكثر مخاطرة، الامر الذي يرفع من تكلفة الاقتراض للولايات المتحدة.

اليوم اقفل سوق السندات عن نتيجة في غاية الغرابة وهي تراجع معدلات العائد على السندات الامريكية، مما يعني تأكيد ثقة المستثمرين في السندات الامريكية. الشكل التالي يوضح تطور معدلات العائد على السندات الامريكية منذ 2007 حتى اليوم.

 من الشكل يتضح ان معدلات العائد على السندات الامريكية تنخفض، فالسندات التي تستحق بعد 30 سنة انخفض معدل العائد عليها الى 3.72% حاليا، والتي تستحق بعد 10 سنوات انخفض معدل العائد عليها الى 2.24% والسندات

التي تستحق بعد 5 سنوات انخفض معدل العائد عليها الى 0.96%، والتي تستحق بعد سنتين يبلغ معدل العائد عليها 0.20%، هذا الاسبوع بلغ الانخفاض في معدل العائد على السندات استحقاق 10 سنوات بـ 34 نقطة وهو ما يؤكد ما اشرنا اليه مسبقا من ان اثر خفض التصنيف على الدين الأمريكي سوف يكون محدودا، خصوصا وان القرار جاء في اعقاب ما شهده الكونجرس من مهاترات حول رفع سقف الدين.

المصدر http://advisorperspectives.com/dshort/updates/Treasury-Yields-in-Perspective.php

 الشكل السابق يؤكد حقيقة هامة وهي ان الاسواق لا تعير ادنى اهتمام لقرار ستاندرد اند بور بخفض تصنيف الدين الأمريكي، خاصة وان مؤسسات التصنيف الائتماني ذات سمعة سيئة جدا في هذا المجال، فمثل هذه المؤسسات تتسم بالفساد حيث أنها اعطت تصنيفات متميزة للمؤسسات الائتمانية التي صنعت ازمة الرهن العقاري في الولايات المتحدة.

عندما اقدمت ستاندرد اند بور على تخفيض التصنيف الائتماني للدين الامريكي توقعت امرا من اثنين، إما ان يؤدي القرار الى رفع سمعة هذه المؤسسة في مجال المهنة، واما ان يقضى على مصداقيتها، ويبدو ان الاحتمال الثاني هو الأقرب، على الاقل حتى الآن.

ماذا يحدث في العالم؟

نشر في صحيفة الاقتصادية بتاريخ الجمعة 12/8/2011

يصعب على الفرد أن يخطط لمقالاته في ظل ما يحدث في العالم حاليا من تقلبات عنيفة. فقد كان من المفترض أن أتابع اليوم مسببات تضخم الدين العام الامريكي والسيناريوهات المستقبلية له، ولكن العالم تعرض هذا الاسبوع لعدة صدمات أعادتنا الى المربع صفر مرة أخرى، بعد أن كان العالم يستعد للخروج من أكبر أزمة أصابته منذ الكساد العالمي الكبير، وتعرضت الاسواق المالية في كافة انحاء العالم إلى ما يشبه الانهيار. انهيار يوم الاثنين الماضي القى بظلال كئيبة عبر العالم أجمع، وأخذنا نقارن ما يحدث حاليا بوضع الأسواق في 2008 عندما انطلقت الازمة المالية العالمية في 2008، وقد بدا من الواضح أن أي أصل مالي لم يعد يوفر الحماية للمستثمرين فيه.

في اجتماع لجنة السوق المفتوح في الاحتياطي الفدرالي الأمريكي يوم الثلاثاء 9 أغسطس قررت اللجنة الإبقاء على معدل الفائدة الصفري حتى منتصف 2013، كما أعلنت أنها سوف تستمر في إعادة استثمار إيرادات السندات التي يحل أجلها، والتي يحتفظ بها الاحتياطي الفدرالي في إطار سياسة التيسير الكمي، أو ما يطلق عليه سياسة نصف التيسير الكمي، كذلك أعلنت اللجنة أنها ستقوم بمراجعة حجم وتركيبة الأوراق المالية التي يحتفظ بها الاحتياطي الفدرالي وتعديلها بالشكل المناسب، وفي ذات الوقت سوف تستمر في مراقبة تطور الأوضاع الاقتصادية واتخاذ ما يلزم لدعم الأداء الاقتصادي على المستوى الكلي.

بعد أن تم نشر محضر اجتماع اللجنة ارتدت الاسواق مرة أخرى، وأخذت مؤشرات الأسهم والدولار في التصاعد، في الوقت الذي حدثت فيه موجة تصحيحية محدودة للذهب حتى كتابة هذا المقال، مما يعني أن الولايات المتحدة سوف تستمر في اتباع سياسة النقود الرخيصة.

لقد أقدمت هذا الاسبوع إحدى مؤسسات التصنيف الائتماني، وهي مؤسسة ستاندرد أند بور على تنفيذ تهديداتها السابقة للولايات المتحدة بتخفيض التصنيف الائتمان للدين الامريكي إذا لم يتم التوصل الى اتفاق حول رفع سقف الدين الامريكي، وما إن تم رفع سقف الدين، وفي ضوء ما حدث من مهاترات في فترة المفاوضات لرفع سقف الدين، سارعت المؤسسة الى خفض التصنيف الائتماني للدين الامريكي من AAA الى AA+، وهو ما يعني أن سندات الدين الامريكية فقدت تصنيفها الممتاز، باعتبارها اصل خال من المخاطرة لأول مرة في تاريخ الولايات المتحدة، وفقا لتصنيف هذه المؤسسة.

ما إن سرت هذه الأخبار في الأسواق العالمية مع بداية عطلة نهاية الأسبوع حتى تراكمت مخاوف المستثمرين في كافة أنحاء العالم عبر عطلة نهاية الاسبوع، وأخذ الكثير من المستثمرين عبر انحاء العالم في التخلص من أكبر قدر من محتفظاته من الأصول المالية خوفا من النتائج التي يمكن أن تترتب على هذه الخطوة، وأخذ الهلع يدب في قلوب الجميع، خصوصا في ظل وجود إشارات قوية الى احتمالات تعقد مشكلة الديون السيادية لأوروبا، بصفة خاصة بالنسبة لإسبانيا وإيطاليا، واصطبغت اسواق العالم باللون الأحمر، واصبحنا نتحدث عن احتمالات حدوث تراجع مزدوج للاقتصاد العالمي، خصوصا في الولايات المتحدة.

بالطبع في وسط هذه الفوضى تتجه انظار العالم نحو الذهب، معدن الأزمات أو الملاذ الآمن، كما يفضل ان يطلق عليه المضاربون في الذهب، فقفز هذا الأخير على انغام ما يحدث الى مستويات تاريخية وغير معقولة أو مقبولة في الوقت ذاته. فحتى كتابة هذه السطور تجاوز سعر اوقية الذهب 1770 دولارا، وهو ضرب من ضروب الجنون، فكيف يباع معدن  يتكلف إنتاج الاوقية منه حوالي 600 دولارا بما يقارب 3 اضعاف تكلفته، إن ذلك يعكس بالطبع حقيقة هامة وهي أن آليات السوق لا تعمل بشكل صحيح، وأن ما يحدث في سوق الذهب من مضاربات تدفع بالسوق بعيدا عن التوازن، وهو ما يطلق عليه بالمضاربات المزعزعة لاستقرار السوق destabilizing speculation. ويقصد بالمضاربات المزعزعة لاستقرار السوق هي اتجاه المضاربين نحو الشراء بصورة أشد عندما ترتفع الاسعار، استنادا الى التوقعات القوية باستمرار ارتفاع الاسعار بصورة أكبر في المستقبل، وتهافت المتعاملين نحو البيع عندما تنخفض الاسعار، استنادا الى التوقعات القوية باستمرار انخفاض الأسعار بصورة أكبر في المستقبل، غير أن التطورات في سوق الذهب حاليا تقدم دليلا في غاية الخطورة، وهو أن ما يظن المضاربون أنه الملاذ الآمن في ظل هذه الظروف يتحول للأسف الشديد الى أصل في غاية الخطورة، حيث أن حدة انفجار فقاعة الذهب تشتد مع كل رقم فلكي جديد يحققه الذهب في البورصات العالمية للمعدن.

الشبح الذي يهدد العالم حاليا يمكن تسميته بأزمة الديون العالمية، والتي إذا انطلقت، فمن المؤكد أنها ستسبب الموجة الثانية للأزمة الاقتصادية العالمية والتي ستقصم ظهر العالم، ما لم يتم التعامل معها بحزم للحد من المخاطر الهائلة التي يمكن ان تنتج عن انطلاق هذه الأزمة. نحن نتحدث عن أصول للمؤسسات المالية في كافة انحاء العالم تقدر بتريليونات الدولارات والمستثمرة في صورة سندات أصدرتها الحكومات وهي غير مبالية، أو ربما لم تعر الاهتمام الكافي، بقدرتها على خدمة هذه الديون على المدى الطويل، خصوصا في ظل ظروف الازمة حيث تقل الايرادات العامة للدول بشكل كبير، ومن ثم تضعف قدرتها على الوفاء بالتزاماتها، الأمر الذي يعني أن الدين العام لحكومات دول العالم الذي ينمو حاليا، ينمو في التوقيت الخطأ.

أحد الاسباب الأساسية أيضا وراء ارتفاع مستويات الديون العامة للدول هو الاتجاه العالمي لخفض الضرائب على الشرائح ذات الدخل المرتفع، فالإيرادات العامة لدول العالم عند مستويات متدنية جدا بالنسبة الى الناتج المحلي الاجمالي في العالم حاليا، لأن الحكومات لا تجمع من أغنياءها ضرائب كافية. صحيح أن هدف الحكومات الأسمى من خفض الضرائب هو مساعدة قطاع الأعمال الخاص على خلق المزيد من الوظائف من خلال تخفيض الضرائب وتحفيزه على القيام بالمزيد من الاستثمار، الا أن الاتجاه العام لخفض الضرائب في كافة دول العالم يتسبب في النمو الهائل لمدخرات الأفراد في شتى بقاع الأرض. هذه المدخرات الهائلة تبحث عن سبل لاستثمارها وتوفير عوائد مناسبة عليها، سواء من جانب الأفراد أو من جانب المؤسسات المالية التي تتلقى هذه المدخرات كمودعات، أو حصص في صناديق الاستثمار مثلا .. الخ، وهو ما يؤدي إلى رفع أسعار الأصول الى عنان السماء سواء في أسواق الأسهم أو الأصول الحقيقية كالعقار والذهب.

ففي الوقت الذي تكون فيه الحكومات مطالبة بأن يكون انفاقها استثنائيا للتعامل مع تبعات الأزمة ولدفع الاقتصاد نحو الخروج منها، فإن الجانب الأكبر من المدخرات، والتي كان يفترض ان يكون جانبا منها في خزانة الدول كضرائب، يظل يبحث عن أي فرصة للاستثمار الآمن، وبما أن ديون الحكومات من الناحية النظرية من أكثر الأصول المالية أمنا، فإن مدخرات الأفراد تتوجه نحوها، إما مباشرة بواسطة المدخرين أو بصوة غير مباشرة من خلال المؤسسات المالية التي تجمع هذه المدخرات، الأمر الذي يسهل على الحكومات مهمة الاقتراض من الجمهور، غير أنه بدلا من أن تقتطع الدولة جانبا من هذه المدخرات في صورة ضرائب، تجد نفسها تدفع فوائد على هذه الإيرادات الضائعة.

لقد كان من المتوقع عند انطلاق الأزمة المالية العالمية على النطاق الذي شهدناه أن يرزح العالم لفترة طويلة من الزمن في حالة ركود، وذلك بالنظر إلى ضخامة التأثيرات المتوقعة للأزمة، غير أن انجراف دول العالم أجمع نحو الاسراع بالخروج من الأزمة في أقصر وقت ممكن وباستخدام كافة وسائل التحفيز، سواء المباشر أو الغير مباشر لاقتصاداتها، دفع حكومات العالم الى أن تنسى، أو تتناسى، أنها في خضم ذلك كله تخلق لنفسها مشكلة أخرى ربما تكون أخطر أو أعمق في ظل تصاعد العجز في ميزانياتها.

فقد استخدمت معظم دول العالم سياسة معدلات الفائدة الصفرية Zero interest rate policy (ZIRP)، للخروج من الأزمة، حيث تشجع معدلات الفائدة الصفرية المستهلكين على الشراء، وتساعد على انتعاش أسواق الاسهم بشكل كبير، وكذلك تعمل على تخفيض قيمة العملات مما يقلل من آثار العجز الخارجي لميزان المدفوعات، على سبيل المثال منذ انطلاق الأزمة والاحتياطي الفدرالي يضع المستويات المستهدفة لمعدل الفائدة عند صفر تقريبا، كما أنه من الواضح، كما سبقت الإشارة، أن الاحتياطي الفدرالي سوف يستمر في تبني هذه السياسة في المستقبل القريب.

غير أن معدلات الفائدة الصفرية فتحت شهية الحكومات نحو أمر خطير جدا وهو المبالغة في الاقتراض استنادا الى انخفاض تكلفة هذه الديون في ظل المعدلات المتدنية للفائدة، الأمر الذي أدى الى تراكم جبال ما يطلق عليه ديون معدلات الفائدة الصفرية ZIRP debts، على سبيل المثال ديون اليابان والولايات المتحدة، حيث تجاوزت في الأولى الناتج المحلي الاجمالي بضعفين ونصف تقريبا وتجاوزت في الثانية الناتج المحلي الاجمالي لأول مرة منذ عام 1947. الخطر الكامن وراء ديون معدلات الفائدة الصفرية التي بلغت هذه المستويات الفلكية، يتمثل في أنها من الممكن أن تقضي على جانب كبير من الإيرادات العامة للدول فقط لدفع تكلفة الفوائد عليها، وذلك إذا ما عادت معدلات الفائدة الى  مستوياتها الطبيعية قبل الأزمة.

باختصار شديد إن التطورات الأخيرة التي تحدث في العالم توحي بقوة بأن ديون معدلات الفائدة الصفرية ربما تسبب الموجة الثانية من الازمة الاقتصادية العالمية، وأن ما تظنه الحكومات يساعدها على حل أزمتها الاقتصادية، ربما يتسبب في حدوث أزمات طاحنة لها.

في الأسبوع القادم أناقش مقترح يلف العالم حاليا وهو مقترح تشريع الميزانية المتوازنة Balanced budget law، أو تعديل الدساتير الوطنية لكي تجعل الميزانية المتوازنة التزام أساسي على الحكومات، ثم أعود مرة أخرى لأتابع تحليل تضخم الدين العام الامريكي إن أحيانا الله سبحانه وتعالى.

تقرير سوق العمل الامريكي في شهر يوليو

صدر منذ ساعات تقرير مكتب الاحصاءات الامريكي الذي كان الجميع ينتظره في هذا التوقيت بالذات لعدة أسباب أهمها:

-          أنه أول تقرير ينشر عن اوضاع سوق العمل الامريكي بعد اقرار رفع سقف الدين بواسطة الكونجرس.

-          أنه اول تقرير ينشر في اعقاب مراجعة بيانات النمو في الناتج المحلي الحقيقي في الربع الأول من هذا العام، والتي اشارت الى تراجع معدلات النمو بصورة كبيرة.

-          أن معدل البطالة هو اهم المؤشرات التي يمكن الحكم من خلالها على اتجاهات النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة.

-          أن الاسواق كانت تنظر بعين القلق نحو معدل البطالة في الولايات المتحدة، حيث تسبب سوء الوضع في سوق العمل واستمرار تدهور معدل البطالة لمدة 3 اشهر متتالية في تراجع ثقة المستثمرين في الاسواق.

ازدادت اعداد الوظائف التي تم خلقها في القطاع غير الريفي بـ 117000 وظيفة في شهر يوليو، كما يتضح من الشكل رقم (1)،

في الوقت الذي تراجع فيه معدل البطالة بصورة ضئيلة في هذا الشهر والتي بلغت 9.1%، كما يتضح من الشكل رقم (2).

ووفقا للتقرير فإن هذه الوظائف تم خلقها في القطاع الاتية:

-          قطاع الرعاية الصحية

-          قطاع التصنيع

-          قطاع التعدين

بينما استمرت الوظائف في القطاع الحكومي نحو التراجع.

بهذا الشكل يصل عدد العاطلين في الولايات المتحدة الى 13.9 مليون عاطلا.

وبالنسبة لتوزيع هؤلاء العاطلين فإن معدلات البطالة تصل الى 9% بين الذكور، و7.9% بين الاناث، و 25% بين الشباب الاقل من سن العرشين. أما بالنسبة لتوزيع البطالة حسب الاصل العرقي، فإن المعدل يصل الى 8.1% بين البيض، و15.9% بين السود، و11.3% بين ذوي الاصول اللاتنيية و7.7% بين الاصول الآسيوية.  

عدد العاطلين لفترة قصيرة (اقل من 5 اسابيع) انخفض بحوالي 387 الف عاطل في يوليو، وهو ما ساعد على مواجهة الزيادة الكبيرة في اعداد هؤلاء العاطلين في شهر يونيو. بالنسبة لأعداد العاطلين لفترة طويلة (27 اسبوعا فأكثر) فمازالت أعداد هؤلاء العاطلين مرتفعة حيث يبلغ عددهم 6.2 مليون عاطلا، يمثلون 44.4% من اعداد العاطلين في الولايات المتحدة. الجدول التالي يوضح البيانات الاساسية عن السكان وقوة العمل في الولايات المتحدة. 

وأخيرا فإن الشكل التالي يوضح تطور نسبة فقدات الوظائف في جميع حالات الكساد التي مرت على الاقتصاد الامريكي بعد نهاية الحرب العالمية الثانية حتى اليوم. ويوضح المنحنى الاحمر نسبة فقدان الوظائف في الكساد الحالي والذي يتضح منه ان الكساد الحالي كان الأعمق فيما يتعلق بأثره على معدل البطالة في الولايات المتحدة. لاحظ ايضا تدهور عمليات خلق الوظائف خلال الأشهر الماضية.

سقف الدين العام الأمريكي

نشر في صحيفة الاقتصادية السعودية بتاريخ الجمعة 5/8/2011.

كان من المفترض ان أتناول اليوم في هذه السلسلة من الحلقات عن الدين العام الأمريكي موضوع الإيرادات العامة للولايات المتحدة وأثرها على الدين العام، بصفة خاصة الضرائب، غير أن التطورات التي حدثت هذا الأسبوع حيث حبس العالم أنفاسه في انتظار ما سوف تسفر عنه المحادثات بين الحزبين الديمقراطي والحزب الجمهوري والذي يسيطر حاليا على مجلس النواب الأمريكي بشأن خطط رفع سقف الدين العام الأمريكي، أدت إلى تحويل اتجاهي نحو مناقشة هذه النقطة التي كنت أنوي تناولها لاحقا في نهاية هذه السلسلة من المقالات.  

في يوم الأحد الماضي بلغ رصيد الحكومة الأمريكية 54 مليار دولارا فقط، وهو ما يعني أن سيولة الخزانة الأمريكية تتراجع على نحو سريع لدرجة انه إذا لم يتم رفع سقف الدين العام قبل الثاني من أغسطس فإن الولايات المتحدة لابد وأن تعلن إما توقفها عن سداد التزاماتها، إذا ما حل هذا التاريخ قبل أن تتمكن الإدارة الأمريكية من الحصول على الموافقة على رفع سقف الدين لإرخاء القيود الحالية على موارد الخزانة وتمكين الولايات المتحدة من طرح سندات إضافية بموجب هذا التشريع، أو أن تلجأ الإدارة الأمريكية إلى تخفيض إنفاقها العام بحيث تعطي أولوية أولى لخدمة الدين، على أن تتولى دفع التزاماتها المدنية الأخرى تباعا، وهو ما يبدو لي أنه كان التوجه الأساسي للإدارة الأمريكية للخروج من هذا المأزق بدون أن تؤثر في الأسواق ولكي تحرج الجمهوريين أمام الشارع الأمريكي.

 لحسن الحظ أن مجلس النواب قد وافق مؤخرا يوم الاثنين الماضي، وفي الساعات الأخيرة، على خطة رفع سقف الدين حتى عام 2013، وأنهى بذلك حالة من القلق الشديد التي اجتاحت العالم حول احتمالات انتشار صدمة والتي يمكن ان تنجم عن فشل الحكومة الأمريكية في الوفاء بالتزاماتها نحو خدمة دينها العام. فما هي حكاية سقف الدين، ولماذا أصبح سقف الدين مشكلة في هذا التوقيت بالذات، ولماذا أصبح رفع سقف الدين من عدمه مصدر قلق للعالم اجمع، مع أنه من المفترض أن يكون شأنا داخليا للولايات المتحدة. في هذا المقال نحاول مناقشة هذه التساؤلات.

ينص الدستور الأمريكي على أن الكونجرس هو صاحب الحق في تحديد قيمة الدين العام للولايات المتحدة، وقبل عام 1917 كان لا بد من موافقة الكونجرس على كل دورة  اقتراض تقوم بها الخزانة الأمريكية، إلا أنه مع اشتراك الولايات المتحدة في الحرب العالمية الأولى ورغبة في إعطاء قدر اكبر من المرونة للخزانة في عملية الاقتراض دون الرجوع إلى الكونجرس في كل مرة، فقد تم في عام 1917 إدخال مفهوم سقف الدين Debt Ceiling، ويقصد بسقف الدين تحديد حد أقصى (سقف) لقيمة الدين العام الأمريكي، وطالما ان الدين العام الأمريكي لم يصل إلى هذا السقف فإن من حق الخزانة الأمريكية الاستمرار في عملية الاقتراض بدون الرجوع إلى الكونجرس. بهذا الشكل تتوافر الحرية للخزانة الأمريكية في إطفاء وإصدار السندات طالما أنها لم تتجاوز السقف المحدد للدين، وقد مكن قانون رفع سقف الدين الولايات المتحدة بالفعل من دخول الحرب العالمية الثانية الأولى، من خلال تمكين الخزانة الأمريكية من إصدار سندات طويلة الأجل (سند الحرية)، بالإضافة إلى سندات قصيرة الأجل،

ولكن ما الذي يحدد الحاجة إلى رفع سقف الدين من عدمه؟ لا شك ان الإجابة على هذا السؤال تكمن في حالة الميزانية العامة للدولة، فكلما كانت الميزانية تحقق فوائض أو عجزا محدودا فإن الحاجة إلى رفع سقف الدين تقل، أما إذا كانت الميزانية تحقق عجزا مرتفعا ومستمرا، فإن ذلك يرفع الحاجة إلى رفع سقف الدين تزداد بشكل مستمر مثلما حدث في العقد الماضي من هذا القرن، وعندما يصل الدين إلى السقف المحدد قانونا، فإن قدرة الخزانة على توفير الاحتياجات المالية للدولة تتعطل، كذلك إذا نص تشريع رفع سقف الدين على منع الخزانة من إصدار ديون جديدة للوفاء بالاحتياجات المالية للحكومة في الأجل القصير، أو لتمويل العجز السنوي فإن الحكومة لن تكون قادرة على الوفاء بالتزاماتها ودفع فواتيرها، وعندما يقترب الدين العام من سقفه فإن الخزانة لا بد وان تتخذ إجراءات غير اعتيادية لاستيفاء الاحتياجات المالية الفدرالية، غير أنه وحتى اليوم، لحسن الحظ، لم يتسبب رفع سقف الدين في توقف الحكومة الأمريكية عن الوفاء بالتزاماتها، غير أن مسألة رفع سقف الدين ذاتها قد تسبب من وقت لآخر بعض حالات عدم التأكد حول عمليات الخزانة، خصوصا وأن الدين العام الأمريكي لم يعد أمريكيا، وإنما أصبح بصورة متزايدة ملكا للأجانب، وقد اشرنا سابقا ان حوالي ثلث الدين العام الأمريكي مملوك للأجانب من خارج الولايات المتحدة، لذلك يتصاعد القلق العالمي مع كل عملية رفع لسقف الدين خشية توقف الولايات المتحدة عن خدمة ديونها إذا ما فشلت محادثات رفع سقف الدين.

ولكن لماذا الإصرار على إدخال سقف محدد للدين؟ الإجابة على هذا السؤال تكمن في الحرص على تمكين الكونجرس الأمريكي من استخدام صلاحياته الدستورية في السيطرة على الإنفاق العام، وكذلك اتخاذ التدابير المناسبة للسيطرة على معدلات نمو الدين، بحيث يلتزم الكونجرس والرئيس الأمريكي باتخاذ الإجراءات المناسبة للسيطرة على نمو الإنفاق العام ومن ثم العجز في الميزانية الأمريكية.

منذ أن تم إدخال مفهوم سقف الدين في 1917 وحتى 2010، تم رفع سقف الدين العام الأمريكي 102 مرة، كما يتضح من الشكل رقم (1) الذي يوضح جميع حالات رفع سقف الدين منذ 1919 حتى 2010، ومن ثم يصبح الرفع الذي تم هذا الأسبوع هو الزيادة رقم 103 في سقف الدين الأمريكي. فلماذا هذه الضجة التي أثيرت مؤخرا حول مسألة رفع سقف الدين؟ مرة أخرى الإجابة هي أنها جاءت في وقت حرج للغاية، حيث تتسم استعادة النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة بأنها هشة، وقد انتهز غلاة الحزب الجمهوري فرصة سيطرة الجمهوريين على مجلس النواب وتمسكوا بقضية سقف الدين كطوق للنجاة لوضع مرشحهم القادم في البيت الأبيض محل الرئيس الحالي باراك أوباما، و بدا من الواضح أن أعضاء الحزب الجمهوري على استعداد لتعريض الولايات المتحدة لكارثة مالية من اجل تحقيق مطالب أكثر النواب تطرفا في الحزب. كما أنه من الواضح أيضا ان الانتخابات الأمريكية القادمة بين مرشح الجمهوريين والرئيس أوباما سوف تكون ساخنة جدا وتدور حول قضايا كبيرة، بصفة خاصة حول حجم الحكومة والدين العام والأوضاع الاقتصادية الكلية بشكل عام.

لقد أعلن الرئيس أوباما يوم الأحد الماضي أن الحزبين الديمقراطي والجمهوري قد توصلا إلى اتفاق يجنب الولايات المتحدة التوقف عن خدمة ديونها والذي كان محددا له يوم الثلاثاء 2 أغسطس، وأن الاتفاق سوف يتم التصويت عليه من جانب الكونجرس قريبا جدا. رسميا تمت الموافقة على رفع سقف الدين الأمريكي في مجلس النواب قبل ساعات من الموعد النهائي لتوقف الولايات المتحدة عن خدمة الدين. منذ البداية، وكما أشرت في مقالين سابقين عن الموضوع تم نشرهما على الاقتصادية، لم يكن لدي أدنى شك في أن خطة رفع سقف الدين سوف يتم إقرارها بأي شكل لتجنيب الولايات المتحدة والعالم الآثار السلبية التي يمكن ان تنجم عن ذلك ولإنقاذ الولايات المتحدة من التوقف عن خدمة الدين لأول مرة بسبب الفشل في التوصل إلى اتفاق حول شروط رفع السقف. بمقتضى هذا الاتفاق سوف تباشر الخزانة الأمريكية في إصدار السندات ليبدأ الدين العام الأمريكي في الارتفاع أكثر وأكثر، وأغلب الظن أن التصنيف الائتماني الممتاز للدين الأمريكي لن يتأثر، وسيظل، على الرغم من كل ما يحدث، مصنفا على أنه من أفضل الديون في العالم، حتى وإن تم تخفيض التصنيف فلن يكون عاما، ولن يستمر منخفضا لفترة طويلة.

الأمر المثير للاستغراب في سلوك الجمهوريين هو هذا الإصرار العنيد من جانبهم على فرض شروطهم حول خطة رفع سقف الدين والتي تمثلت في الخطة التي قدمها بوهنر والتي تقضي بخفض كبير في الإنفاق العام الأمريكي وعدم زيادة الإيرادات العامة من خلال الإصلاح الضريبي، الأمر الذي يعني من الناحية العملية أن أوباما سوف يضطر إلى دخول الانتخابات القادمة بمؤشرات سيئة عن الأداء الاقتصادي على المستوى الكلي وبميزانية تعاني من عجز ضخم. ولكن المراقب للأحداث لا يمكن إلا أن يصاب بالدهشة من هذا النفاق السياسي، فمنذ متى يهتم الجمهوريين بعجز الميزانية أو بمستوى الدين العام الأمريكي، والذي هو بالفعل تركة ثقيلة ورثها أوباما من الإدارة الأمريكية السابقة للجمهوريين والتي قامت برفع سقف الدين 7 مرات بين يونيو 2002 و أكتوبر 2008، الأمر الذي أدى إلى تضاعف حجم الدين العام الأمريكي في غضون هذه الفترة القصيرة، كما يتضح من الشكل رقم (2)، الذي يلقي الضوء بصورة اكبر على حالات رفع سقف الدين العام الأمريكي خلال حكم الجمهوريين في فترة الرئاسة السابقة وحتى اليوم.

والآن ما هي تفاصيل خطة رفع سقف الدين الأمريكي والآثار المتوقعة لهذه الخطة؟ وفقا لموقع البيت الأبيض وكذلك ما نشره مكتب الكونجرس للميزانية اليوم الثلاثاء 2 أغسطس، فإن هناك تفاصيل كثيرة لهذه الخطة، ولكني سوف أحاول اختصار هذه التفاصيل بقدر الإمكان. وفقا للخطة فإن تشريع رفع سقف الدين يقضي بالآتي:

·         وضع حد أقصى على الإنفاق التقديري Discretionary spending حتى عام 2021 لخفض عجز الميزانية بحوالي 917 مليار دولارا، وتحقيق التوازن في الخفض بين الإنفاق على الدفاع والإنفاق على جوانب الإنفاق المدني الأخرى غير الدفاع. وسوف يشمل خفض الإنفاق التقديري 350 مليار من ميزانية الدفاع على مدى عشر سنوات، وهو أول تخفيض لميزانية الدفاع في الولايات المتحدة منذ التسعينيات، وذلك في ظل مراجعة لادوار ورسالة وقدرات الولايات المتحدة مع الاستمرار في الالتزام بحماية الأمن القومي الأمريكي.

·         تشكيل لجنة مشتركة من الحزبين لبحث تخفيض العجز في الميزانية بـ 1.5 تريليون دولارا إضافية بما في ذلك الإصلاح الضريبي، على أن تتولى اللجنة المشتركة دراسة الإصلاحات الأساسية، مع منح توصيات اللجنة الأولوية في التصويت في مجلس الشيوخ والكونجرس، ومنع البعض من استخدام الحيل الإجرائية لوقف هذه التوصيات. على أن تقدم اللجنة توصياتها بحلول نوفمبر القادم ويتم التصويت على توصيات اللجنة في ديسمبر القادم.

·         السماح ببعض الإنفاق الإضافي لتعديل مدفوعات الإعانات غير المناسبة، وبصفة خاصة فإن الخفض في الإنفاق على الرعاية الصحية سوف يوضع عليه حد أقصى وسوف تقتصر على مقدمي الخدمة، وفي حال لم تتمكن اللجنة من تقديم مقترحاتها سوف يتم خصم 500 مليار دولار من الإنفاق العسكري بالإضافة إلى الخصومات التي تمت وكذلك إجراء خفض للبرامج الحرجة مثل البنية التحتية أو التعليم.

·         تعديل برامج منح الطلبة والقروض التي يحصلون عليها في إطار برنامج Pell Grant.

·         يتولى المجلسين اقتراح تعديل للدستور الأمريكي بما يضمن توازن الميزانية الأمريكية.

·         رفع سقف الدين مبدئيا بـ 400 مليار دولارا، على أن يتم رفع سقف الدين على مرحلتين لزيادة السقف بما يتراوح بين 2.1 تريليون و 2.4 تريليون. 

·         يلتزم الحزبان بالموافقة على التخفيض المتوازن للعجز، وفي حالة فشل التوصل إلى اتفاق، حول هذا الموضوع يتم خفض الإنفاق بصورة قسرية في 2013 بنسبة 50%/50% بين الإنفاق المحلي والإنفاق على الدفاع، مع حماية الإنفاق على التأمين الاجتماعي والمستفيدين من الرعاية الصحية وبرامج محدودي الدخل من أي خفض في الإنفاق، ولن يتم الخفض الإجباري في الإنفاق قبل 2013 بهدف حماية التعافي الاقتصادي من التراجع مع خفض الإنفاق العام.

·         في الوقت الذي ستبدأ فيه الإدارة الأمريكية بتخفيض الإنفاق فإن التخفيضات الضريبية التي اقرها الرئيس بوش بعد إحداث سبتمبر 2001، سوف تنتهي في 1/1/2013، هذان الأثران سوف يعملان على خفض العجز في الميزانية، وفي حال فشل التوصل إلى اتفاقية متوازنة في هذا الوقت، فإن الرئيس سوف يستخدم حقه في الفيتو لضمان خفض إضافي في العجز بتريليون دولارا من خلال عدم مد الخفض الضريبي على الفئات مرتفعة الدخل.

·         وفقا لتقديرات مكتب الكونجرس للميزانية فإن التشريع سوف يخفض العجز بما لا يقل عن 2.1 تريليون دولارا بين 2012 و 2021.

والآن ما هي الآثار المتوقعة لإقرار مثل هذه الخطة، في الواقع هناك آثار كثيرة لتشريع رفع سقف الدين، ولنبدأ بأهم الآثار الايجابية والتي يمكن اختصارها في إعادة ثقة المستثمرين والأسواق في أدوات الدين العام الأمريكي وتجنب العالم لآثار الصدمة التي كان من الممكن ان تنجم عن توقف الولايات المتحدة عن خدمة دينها العام، وتجنب خفض تصنيف الائتماني للدين الأمريكي، وبالفعل أعلنت وكالة موديز للتصنيف الائتماني أثناء كتابة هذا المقال بأن الدين العام الأمريكي سوف يستمر في الاحتفاظ بتصنيف AAA الممتاز ولن تقوم بتخفيض هذا التصنيف، وإذا لم يتم تخفيض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة فأنها سوف تتجنب رفع معدلات العائد على السندات الأمريكية وبالتالي خفض تكاليف الاقتراض للولايات المتحدة، وخفض احتمالات دخول الاقتصاد الأمريكي حالة من الكساد العميق. بالإضافة إلى ذلك فإن من أهم الآثار الايجابية للخطة هو أثرها على الميزانية من خلال الإجراءات العديد المقترحة لخفض العجز، كما سبقت الإشارة.  

أما أهم الآثار السلبية فتتمثل في أن خفض الإنفاق يأتي في توقيت حرج للغاية، فالانتعاش الاقتصادي يواجه مشكلات والنمو يتراجع والبطالة تراوح مكانها على الرغم من جهود تحفيز الاقتصاد.  بعد التوصل إلى الاتفاق على رفع سقف الدين كتب الاقتصادي الأمريكي بول كروجمان مقالا نشر في النيويورك تايمز بعنوان "الرئيس يستسلم"، اعتبر فيه الاتفاق بمثابة كارثة للرئيس أوباما وحزبه وللاقتصاد الأمريكي ككل. لأن الاقتصاد الأمريكي يعاني حاليا من الكساد، وأن أسوا ما يمكن ان تقوم به الحكومة حاليا للاقتصاد هو تخفيض الإنفاق العام، لأن ذلك سوف يجعل الاقتصاد يغرق في الكساد بصورة أعمق وهو ما يؤثر على الإيرادات المستقبلية للحكومة. من ناحية أخرى فإن الاتفاق سوف يخفض الإنفاق بصورة كبيرة بدون ان يكون هناك في المقابل زيادات في الإيرادات العامة.

بقي أن أشير إلى أنه من الواضح أن الدين الأمريكي أصبح بالفعل مشكلة معقدة جدا سواء بالنسبة للولايات المتحدة أو بالنسبة للعالم أجمع، وسوف يتطلب التعامل معها عقودا من الزمن لا بد وان يحقق فيها الاقتصاد الأمريكي خلالها نموا استثنائيا. إلا أنه وبالرغم من كل شيء وبكافة المعايير، فإن الإجراءات التي تم اتخاذها والمزمع اتخاذها المستقبل تعد تاريخية، بصفة خاصة التعديل المقترح للدستور الأمريكي بما يضمن توازن الميزانية الأمريكية.